Jurisdicciones restringidas de FTX: seis meses después del giro

El 3 de noviembre de 2025, el FTX Recovery Trust retiró discretamente su moción para restringir las distribuciones a acreedores de 49 jurisdicciones, entre ellas Rusia, Bielorrusia, Ucrania y Moldavia. El retiro llegó tras la reacción de más de 300 acreedores y el escrutinio del Tribunal de Quiebras de Delaware.

Las noticias se centraron en China. Según la estimación de The Block, la gran mayoría de los reclamos afectados —alrededor del 82%— estaban vinculados a China, dentro de un total restringido estimado en unos US$800 millones. A esa escala, el titular tenía sentido.

Pero la parte de la CEI de ese total casi no tuvo cobertura en inglés. Y seis meses después, ahí está la verdadera historia operativa.

Este análisis explica qué cambió realmente en la práctica para los acreedores de la CEI, qué no cambió, dónde se movieron los precios del mercado secundario y qué tres opciones honestas les quedan hoy a los titulares de jurisdicciones restringidas.

El retiro fue sin perjuicio, y la mayoría de los acreedores no lo notó

La mayoría de los acreedores que nos escriben leyeron la noticia de noviembre y supusieron que la cuestión de las jurisdicciones restringidas estaba cerrada. No lo está.

El Trust conservó expresamente su derecho de presentar una nueva moción en cualquier momento. El texto pertinente del escrito del 3 de noviembre:

"If and when the FTX Recovery Trust seeks to renew the relief requested in the Motion, the FTX Recovery Trust shall file a motion and provide notice in accordance with the applicable rules."

Qué significa eso en palabras simples:

• La moción no se rechazó por el fondo: se retiró voluntariamente tras la reacción de los acreedores
• La misma moción, o una versión más acotada, puede volver
• Entre los motivos para volver a presentarla podrían estar cambios en la política de sanciones de EE. UU., fallos de tribunales de la UE sobre pagos a residentes en Rusia, nuevas guías de la OFAC o presión de cumplimiento sobre los tres proveedores de distribución oficiales: BitGo, Kraken y Payoneer

La ventana actual es una ventana, no un estado permanente. Cualquier acreedor con un reclamo de la CEI debería tratarla así.

El cuello de botella práctico no se movió

El retiro de la moción eliminó el riesgo político de quedar excluido de las distribuciones. No tocó la capa operativa, donde los acreedores de la CEI realmente se traban.

Tres cuellos de botella operativos siguen igual después del 3 de noviembre:

El KYC en Kroll. Los pasaportes rusos y bielorrusos siguen siendo rechazados en el primer envío. La documentación que funcionó para titulares de EE. UU. o la UE —facturas de servicios, extractos bancarios— se marca cuando la emiten instituciones vinculadas a sanciones. Los motivos estructurales se explican en el análisis del KYC de Kroll para acreedores de la CEI.

El registro con los proveedores de distribución. Incluso después de aprobar el KYC en Kroll, los tres proveedores de distribución (BitGo, Kraken, Payoneer) tienen distinta disposición a registrar usuarios de países sancionados. Bielorrusia es el caso más difícil: la prohibición de la UE de prestar servicios de criptoactivos a ciudadanos y residentes bielorrusos está vigente desde el 25 de agosto de 2026. Rusia es casi imposible por los canales oficiales. Ucrania es viable para la mayoría de los titulares con residencia en el extranjero.

Prueba de la cadena de documentos. Las capturas originales de la cuenta de FTX, los registros de envío del KYC y las pruebas de titularidad suelen estar incompletos o perdidos, sobre todo en acreedores que usaban flujos de autocustodia u operaban en nombre de terceros. El Trust acepta el reclamo; el proveedor de distribución necesita más.

La moción trataba de si el Trust pagaría. El circuito trata de si el pago puede llegar. Son preguntas distintas, y en noviembre solo se resolvió una.

Un acreedor con un reclamo limpio de Clase 5A, el KYC completo y un canal bancario limpio todavía puede esperar meses a que se acredite una distribución. Eso no cambió desde el 3 de noviembre.

La vía del SAC se volvió más defendible, no menos

Antes del 3 de noviembre, transferir un reclamo fuera de una jurisdicción restringida tenía un argumento legal estructural: si el titular no puede recibir legalmente el pago, la cesión a un titular no restringido es el único camino de recuperación según el plan de quiebra.

Ese argumento sigue valiendo. Pero ahora se le suma uno más simple:

El circuito operativo está roto para este titular. La cesión lo resuelve sin depender de ninguna moción futura del Trust.

En la práctica, cada transferencia de reclamo presentada desde noviembre pasó por Kroll dentro del plazo de objeción estándar de 21 días de la Regla 3001(e). Sin impugnaciones por motivos de jurisdicción. El mecanismo funcionó exactamente como se diseñó la Regla 3001(e) de las Reglas Federales de Procedimiento de Quiebras.

Para los vendedores, esta es la parte clara del proceso:

• Se firma el SAC; el comprador presenta un aviso de transferencia ante Kroll, el agente oficial de reclamos de FTX
• Después de que Kroll valide la transferencia y envíe el aviso, esperar 21 días por cualquier objeción del FTX Recovery Trust o de otras partes
• La liquidación en USDT se hace antes de presentar el aviso de transferencia o al mismo tiempo
• El comprador pasa a ser el titular registrado una vez registrada la transferencia

El comprador asume el circuito operativo. El vendedor sale de la posición en USDT.

El mercado secundario cambió los precios, pero no tanto como se cree

Antes de noviembre, según nuestra estimación, los reclamos de la CEI se negociaban a aproximadamente el 45-55% del valor nominal. El descuento reflejaba el riesgo de jurisdicción puro: la duda de si el Trust llegaría a pagar ese reclamo.

Después del 3 de noviembre, ese riesgo concreto bajó. Según nuestra estimación, el precio de los reclamos limpios de la CEI pasó al 50-60% del valor nominal, a veces más en los casos más limpios.

El descuento que queda ya no tiene que ver con si el Trust pagará. Tiene que ver con:

• Riesgo de transferencia. El SAC debe pasar por Kroll; la cadena de titularidad debe estar limpia.
• Trabajo de verificación KYC. El comprador asume lo que haya causado el bloqueo original.
• Documentación de bancos sancionados. Los extractos de ciertos bancos de la CEI todavía requieren soluciones alternativas.
• Costo de tiempo de hacer el KYC dos veces. Una del lado del vendedor y otra del lado del nuevo titular.

El cambio de precio es real, pero es un movimiento de 5-10 puntos porcentuales, no el salto de 30-40 puntos que algunos acreedores esperaban al leer los titulares de noviembre.

El descuento que queda es operativo, no legal. No desapareció porque el Trust cambiara una moción.

Por qué la historia de las distribuciones acumuladas no llega a los acreedores de la CEI

La cuarta ronda de distribución cerró el 31 de marzo de 2026 y envió US$2.2 mil millones a los acreedores. La quinta distribución se hizo el 31 de julio de 2026 (fecha de registro el 16 de junio de 2026, anunciada el 26 de mayo de 2026; el 31 de julio de 2026 también se hizo un pago aparte a las acciones preferentes desde el PSRT, que no se aplica a las clases de acreedores habituales). Las distribuciones acumuladas desde enero de 2025 suman ya más de US$10 mil millones. La recuperación de la Clase 5A está en el 105% de los montos admitidos.

Si usted es un acreedor ruso, bielorruso o kazajo, esa cifra del 105% no se aplica a casi nadie que conozca.

No porque su reclamo no sea válido. Sino porque el agente al final del circuito no puede o no quiere pagarle, sin importar lo que el Trust decidió en noviembre. La política de distribución y la capacidad de distribución no son lo mismo.

El problema estructural de los titulares de la CEI está en la capa de los proveedores de distribución (BitGo, Kraken, Payoneer), no en la del Trust. El retiro de la moción abordó la política del Trust. No cambió lo que los proveedores procesan y lo que no.

Tres opciones honestas en mayo de 2026

El retiro de noviembre hizo la venta más clara, no menos necesaria.

Si su KYC lleva ocho meses pendiente, si sus extractos bancarios siguen siendo rechazados, si vio cómo la distribución acumulada de la Clase 5A llegaba al 105% el 31 de julio de 2026 sin usted, los problemas estructurales detrás de eso no se resolvieron el 3 de noviembre. Solo cambiaron de categoría.

1. Esperar. Si tiene tiempo, un canal bancario limpio, el KYC de Kroll verificado y el registro con un proveedor de distribución completado, el Trust terminará pagándole. Cuente con 2-3 años más de pagos parciales y fricción operativa. Sirve sobre todo a titulares limpios de Clase 5A en Ucrania o Kazajistán con residencia en el extranjero.

2. Vender ahora. Tome un precio firme en USDT para su caso, salga de la posición y deje que un comprador absorba el riesgo pendiente del circuito. Es lo mejor para acreedores con problemas de KYC, exposición a bancos sancionados, sin acceso a proveedores de distribución o con documentación limitada. La mayoría de los acreedores de la CEI está en este grupo.

3. Vender una parte. La Regla 3001(e) permite cesiones parciales. Obtenga liquidez por el 50% del reclamo ahora y mantenga el otro 50% expuesto a las distribuciones futuras. Sirve cuando la incertidumbre es alta y quiere cubrirse entre la liquidez inmediata y la posible recuperación a largo plazo.

La ventana está abierta. Que se quede en ella o la atraviese depende de su propio horizonte de tiempo, no de una nueva decisión del Trust.

Señales de alerta al evaluar ofertas en este segmento

El segmento de jurisdicciones restringidas atrae a compradores oportunistas. Algunas señales de que una oferta no es de buena fe:

Un precio cotizado antes de que el comprador vea su reclamo. Un porcentaje llamativo ofrecido sin los datos del reclamo es una cifra de marketing, no un precio, y suele renegociarse después de que usted firmó los papeles. Una oferta real se basa en la clase, el estado de KYC y los documentos de su reclamo.

Pedidos de comisiones por adelantado. Los compradores legítimos le pagan a usted. No existe ninguna "comisión de transferencia", "comisión de procesamiento de KYC" ni "comisión de apertura de escrow" que salga del bolsillo del vendedor.

Sin un SAC escrito ni un aviso de transferencia. Toda venta legítima se hace con un contrato escrito de compraventa y cesión del reclamo, seguido de un aviso de transferencia presentado ante Kroll. Los acuerdos verbales, los "tratos" fuera del expediente o las transferencias "de confianza" no son transferencias: son montajes para no pagar.

Presión con los plazos. "Decida en la próxima hora o la oferta cae" es manipulación. Las ofertas reales tienen plazos de validez que se miden en días.

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