几乎每位 FTX 债权人问的第一个问题都很简单：我的债权值多少钱？诚实的回答是，没有单一价格。您出售 FTX 债权能拿到的报价，取决于它是哪一类债权、处于什么状况。
两位债权人可以持有面值相同的债权，却被报出相差很大的金额。一位手里是干净的 Class 5A、KYC 已通过。另一位卡在 KYC 审核里，又住在会让分配变复杂的司法辖区。纸面上的债权金额一模一样；对买方而言的 FTX 债权价值却不同。
本指南讲清真正决定您 FTX 债权价格的因素——类别、KYC 状态、司法辖区，以及任何争议——并以区间形式展示 Qredax 的报价档位，好让您在索取报价之前，大致看出像您这样的债权会落在哪里。
用市场的话说，FTX 债权是一份不良债权，它的价格跟随破产财产的净资产价值（NAV）——每一美元已认可债权背后可追回的资产——再按时间和风险折价。
面值不等于债权价值
先分清两个数字。您债权的面值，是 FTX 破产程序中记录的已认可金额——Recovery Trust 认定这笔债权值多少。而出售中的债权价值，是买方今天愿意为这笔债权付给您多少。
这两个数字不是一回事，本来也不该是。通过 2026 年第一至第二季度进行中的分配，该 Trust 向 Class 5A 持有人支付了已认可金额的约 96%，待整条时间线走完，预计合计回收率在 118-120% 区间。但这份回收是分批、跨越数年支付的，而且按 2022 年 11 月 11 日破产申请日的价值计算——不是按加密资产现在的价格。
出售把这份分阶段的未来回收，换成现在的一笔款项。价格体现的正是这笔交换：买方接过等待和剩余的不确定，您则立刻拿到相对完整回收有折价的现金。
什么决定您的 FTX 债权价值
债权的四项属性，基本决定了一份报价。它们都与买方大方还是抠门无关——而与这笔债权有多干净、多好收有关。
- 债权类别。 Class 5A、Class 5B 和 Class 7 便利类的回收方式和时间表都不同。类别是 FTX 债权定价中最大的单一输入项。
- KYC 状态。 Kroll 已核验持有人的债权，处理起来很直接。卡在 KYC 审核里的债权带着一个未决步骤，报价会体现这份风险。
- 司法辖区。 债权人身在何处，影响分配能否顺利收到。有些司法辖区增加阻力，受限的更甚。
- 争议与异议。 如果该 Trust 对债权提出过异议、或金额存在争执，这笔债权就尚未完全获认可——争议债权的报价会据此定价。
四项都表现良好的债权——类别正确、KYC 已通过、司法辖区可达、没有争议——就是市场上所说的干净债权。它能拿到最高报价。每一个未决问题都会把数字往下压。
FTX 债权价格：Qredax 的报价档位
Qredax 按债权状况把报价分成若干区间。这些是报价区间——卖方能拿到的面值百分比——既不是该 Trust 的官方数字，也不是市场指数。您的实际报价取决于债权的具体情况，但档位能看出结构。
| 债权状况 | Qredax 报价区间（占面值） |
|---|---|
| 干净的 Class 5A，KYC 已通过，司法辖区可达 | 90-95% |
| Class 7 便利类债权 | 80-85% |
| 卡在 KYC 审核中的债权 | 70-80% |
| 受限司法辖区的债权 | 50-60% |
最高一档留给状况最干净的债权。一旦债权带上未决问题——KYC 没解决、司法辖区更棘手——它就落入更低的一档，因为买方此时要把解决这个问题所需的工作和等待计入价格。
这些档位不是叠加的：一笔债权只会被放进最能描述其整体状况的那一档，而不是每有一个问题就扣一次。干净但身处困难司法辖区的债权按司法辖区情形定价；除 KYC 卡住外一切正常的债权按 KYC 情形定价。
这些档位与独联体二级市场相比如何
把 Qredax 的区间放在更大的图景旁边会有帮助。在独联体二级市场上，干净的 Class 5A 债权通常按面值的 50-60% 易手。这是该地区债权人从各类买方那里见到的非正式行情。
以此为背景，上面的报价区间对可比的干净债权更高，因为它们对应的是通过 Kroll 办理、基于正式 SAC 的转让，而不是非正式安排。Qredax 较低的几档——KYC 卡住和受限司法辖区的债权——与那个 50-60% 的二级市场区间重叠，这也说得通：那恰恰是未决风险最多的那类债权。
这个比较并不完美，因为二级市场报价因买方而异、逐周变化。要点在于方向，而不是精确的价差：通过正式流程出售的干净债权，其估值通常高于口头约定；而带着未决问题的债权，无论谁来买，估值都接近区间下沿。
现在拿打折的现金，还是等数年拿完整回收
这才是每一份报价背后真正的抉择。该 Trust 预计的 118-120% 合计回收率，高于您能拿到的任何成交价。那为什么还有人卖？
因为那份回收现在拿不到。它分批到账，跨越数年的分配时间线，而每一批都取决于 KYC 是否通过、司法辖区是否允许付款，以及债权是否一直没有争议。出售把这些统统去掉。您拿的是今天一个已知的数额，而不是分散在数年、还附带条件的一个估算中的更大数额。
两条路更深入的对比，见我们的指南 现在出售还是等该 Trust 分配。如果影响您那个数字的部分因素是利息，我们关于 FTX 是否为债权付利息的文章解释了预计回收为什么会超过本金数字。
为什么 KYC 或司法辖区问题会压低数字
把这些问题为什么让您少拿说清楚是值得的，因为它并不武断。买方买下债权后，就接替了您的位置，必须自己去收取分配款。任何挡在债权与到账分配之间的东西，现在都成了买方要解决的问题。
卡在 KYC 审核里的债权，是一笔暂时收不到钱的债权。受限司法辖区的债权，在收到分配之前可能要多走几步。买方会把这份解决工作和延迟计入报价。这与该 Trust 只按已认可金额付款是同一套逻辑——一笔未决的债权，在解决之前就是值更少。
反过来看是个好消息：在出售之前把问题解决掉，可以让您的债权升到更高一档。如果您的 KYC 快办完了，先办完再卖，可能比绕开它更划算。我们关于出售前 KYC 的指南讲了什么时候值得这么做。
债权类别如何改变这个百分比
类别值得单独说，因为它是 FTX 债权定价中最大的单一输入项，而且常被误解。类别不是买方指定的——它由 FTX 计划的结构决定，并在破产程序中记录在您的债权名下。
Class 5A 是主要的客户类别，预计合计回收率约 118-120%，目前已获付已认可金额的约 96%。面向美国客户的 Class 5B 写明为 100%。Class 7 便利类写明为 120%（含利息），它是为走更简化路径结清的小额债权设计的。每个类别按各自的条件和时间表回收，因此在出售中各自的定价也不同。
这就是报价区间部分按类别组织的原因。Class 7 债权和干净的 Class 5A 债权都是好债权，但它们不是同一种工具，买方能给出的百分比反映的是各自预计如何、何时付款。如果您不确定自己的债权属于哪一类，我们的《详解 FTX 债权类别》指南讲了如何从 Kroll 记录里读出来。
如何为您的债权拿到准确的数字
档位是起点，不是报价。要准确定价，买方需要具体信息：债权编号或名册编号、类别、KYC 状态和司法辖区。有了这四项事实，报价就能给准，而不是估算。
对任何在没看过您债权细节之前就报出一个笼统百分比的买方，请保持谨慎。真实的报价建立在您债权的实际状况之上。什么信息都不看就给出的数字，是营销话术，不是价格。
如果您手头有债权信息，很快就能拿到确定数字。类别和 KYC 状态说明了大部分情况；司法辖区和是否有争议补齐其余。在此之后，报价就是一个以 USDT 计的具体金额，而不是一个区间。